瑞贝卡(600439):盈利能力持续提升 业绩符合预期
公司动态:瑞贝卡公布2012年年报:公司全年实现收入22.64亿元,同比增长13.0%,归属母公司净利润2.46亿元,同比增加38.4%,扣除非经常性损益净利2.38亿元,同比增长38.0%,实现每股收益0.31元,基本符合预期。公司拟每10股转增2股派发现金股利1元。
评论:出口业务稳定增长,国内业务增长强劲。2011年受美国市场消费疲软,欧债危机,人民币升值等影响,国内发制品出口增速趋缓。公司除在非洲市场录得23%的增速外,在北美与欧洲市场的增速(5%,13%)均较10年下滑。相比受外围市场影响较大的出口业务,国内业务则仍保持强劲增势,11年公司加快了对国内销售络建设速度,新开门店110家,加大了对电视、电影等多种形式的广告推广,品牌影响力迅速提升,全年国内发制品收入1.5亿,终端收入约3亿,同比增长74%。
产品升级和结构调整提高盈利能力。公司坚持产品升级和结构调整的策略,增加高附加值产品的比重,高档产品已占总销售额的40%,此外自产化纤发丝在生产使用中的比例不断提高,带来成本节约,公司毛利率同比增长4.3ppt。
公司盈利还有进一步提升空间。公司2012年将保持产品升级的策略,随着欧债危机最差的时刻已经过去,北美经济温和复苏,欧美出口有望回暖,公司在北美市场上将加大产品升级力度,年内有提价的可能;成本上,公司将走出去,加快生产基地转移步伐,向非洲、柬埔寨等地区转移,有效规避人民币升值和劳动力成本持续上涨的不利因素;国内市场上,公司将继续保持强势增长,预计12年新开店在100家左右,收入同比增速预计100%,终端收入有望超5亿。
投资建议:根据公司2011年年报,调整了2012年EPS预测为0.45元,根据调整后的盈利预测,当前股价对应11~12年PE分别16.5x、13.2x,目前估值具有吸引力,我们看好其全球龙头地位以及国内业务的爆发式增长,维持长期"推荐"评级。
风险:大盘下跌导致整体估值水平下降;北美假发需求大幅下滑;国内拓展速度慢于预期。