保险行业行业仍处于困境等待中寻找机会 [复制链接]

保险行业:行业仍处于困境等待中寻找机会

板块估值见底,为何始终没有机会?板块估值已接近清算价值,但仍跑输大盘。追根溯源,是由于在金融托媒和利空市场化进程主保险资产端和负债端市场化进程的不匹配。 (1)负债端:竞争目趋激烈,资金成本上升。目前寿险行业理财型分红险占绝对支配地位。过去保费大幅增长主要由于竞争对手只有银行定存,依托股市良好表现可获得超越定存的收益率;近年来伴随金融脱媒不断推进,高收益率的银行、信托理财产品导致寿险产品竞争力下降。(2)资产端:渠道已放开,但行业追求稳定收益的特殊性质导致转型严重慢于其他金融行业。去年保险投资渠道已放开,可通过投资债权计划、股权投资等提升收益率;但寿险行业负债久期长、追求稳定回报的特性导致行业投资端必须兼顾风险和收益,转型速度慢于其他金融行业。

    保费是否已走出低谷?个险逐步回暖,银保仍有压力。个险方面,伴随城镇化进程推动及居民收入提升,保障类产品实际需求仍有潜力。平安、太保、太平等公司个险新单始终维持稳健增速。银保方面,继续直接面对银行、信托、券商理财产品的直接冲击,行业一季度保费仍出现大幅负增长。二季度保险公司依靠提升分红率/手续费,提高现金价值等方法使得银保保费回暖,但是产品利润率实陈上则面临大幅下降。银保在量价难两全的背景下仍面临压力。

    保险板块何时才能走出困境?行业估值提升需等待三类机会1)资产端恢复竞争力。短期来看,股市持续上升是保险资产端出现明显竞争力的最大催化;长期来看,债权计划、股权投资等投资占比上升,行业资产收益率上升才能使资产端恢复竞争力。(2)负债端充分市场化。目前公司虽然可以通过提升分红率、结算利率等提升产品收益率,但是定价利率仍未放开。定价利率放开后一方面充分市场化使得保单竞争力加强;另一方面只有利率市场化影响在被市场充分反映后行业估值才有望系统性提升;(3)*策面支持。延税养老、大病保险等*策性支持下保单吸引力增强,回归保险本质,充分发挥保险公司的保障功能,从根本上解决保险行业的困境。

    投资策略:长期配置价值出现。目前行业估值仅为1.04X13PEV;股价已基本反映行业的负面消息。尽管短期没有明显的催化因素,但即使维持目前估值水平不上升,以时间换空间,每年也可获得15%到20%的收益,长期投资价值凸显。行业排序:中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险风险提示:权益市场下跌导致业绩与估值双重压力。